大陸存準率下調僅具信號意義

易憲容

大陸央行從18日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是大陸央行今年以來第二次下調存款準備金率，上次下調準備金率是在2月24日。下調之後，大型金融機構存款準備金率降至20%，中小型金融機構存款準備金率降至16.5%。

　調整存準率成常態

　儘管這次大陸央行下調存款準備金率來得較遲，但市場早已預期，因此，市場不會感到突然。一是從今年大陸的貨幣政策來看，央行透過貨幣政策工具不斷預調與 微調是一種常態，在今年內，大陸央行一定會根據國內外經濟形勢的變化，不斷地使用各種貨幣政策工具，而存款準備金率變動，估計是今年央行使用最為頻繁的工 具。

　二是從當前大陸國內外的經濟形勢來看，不僅歐洲的經濟形勢十分吃緊，美國經濟恢復十分緩慢，而且國內經濟也出現了下滑的風險。從4月分的經濟資料來看， 新增貸款大減、進出口增長下降、企業投資意欲低迷、國內外的經濟組織及市場分析員紛紛調低中國全年經濟增長預測。儘管月初公布的PMI增長略有反彈，但內 部與外部仍然處於走弱的態勢中。

　因此，如何透過貨幣政策既減少對通貨膨脹擔憂，又向市場注入流動性以增加企業投資之欲望，這已經成了保證今年經濟增長在適度水準的關鍵所在。所以，大陸 央行已經在過去7個星期透過公開市場操作向市場注入流動性4300億元人民幣。為了保證市場的流動性適度，預計類似的公開市場操作還會繼續，但這並不能替 代準備金率的下調。所以，這次下調存款準備金率在市場預料之中。

　這次下調存款準備金率對市場影響有多大？特別是對哪些行業影響大？有人認為是對房地產，有人認為是對股市等。但是下調存款準備金率，作為一項宏觀政策， 是可增加銀行近人民幣5000億可貸資金。但是這些錢會流向哪裡？哪個行業？這是不確定的。它完全由商業銀行自主的風險定價。

　不過，作為一項宏觀調控政策，它向市場發出了一個清楚的信號，即大陸央行的貨幣政策正在逐漸放鬆，央行會根本市場的實際情況來調整政策，以保證市場流動 性適度。而且，可以說，隨著國際市場人民幣貶值趨勢增強，外匯占款會逐漸減少，更是為存款準備金率下調提供了空間。

　經濟保持穩定成長

　而隨國內貨幣政策寬鬆，對正處於僵持的大陸股市影響會比較大。因為，當前大陸股市隨著一些重大股市改革政策出台，市場已經看到政府有心治理好股市之決心，大陸股市就容易藉貨幣政策逐漸寬鬆起來的態勢之東風，重建市場之信心。

　不過，大陸股市要想真正好起來還得花不少時間。對於房地產市場來說，只要差別化住房信貸政策不改變，存款準備金率的變化對其影響不會太大。因為，當前大 陸房地產市場並非是信貸增長有多少，關鍵是銀行的信貸不准用住房投機炒作。在這樣的約束條件下，銀行增加一點可貸資金是不會注入房地產市場的。

　至於今年剩下7至8個月的貨幣政策，基本態勢不會有多少改革。即貨幣政策適度微調是一種態勢，而這種微調仍然更多的是透過數量工具來實現，公開市場操作 及下調存款準備金率，因此，在未來幾個月，存款準備金率下調2至3次仍然是大概率的事件。毫無疑義，大陸經濟會在貨幣政策適度變化中保持穩定增長。

　（作者為中國社科院金融研究所研究員）


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