外媒：中国资本外逃情况为何值得重视？

作者： Michael Pettis

在过去的两年里，我写过不少关于中国资本外流不断攀升的文章，但在我看来，这个话题似乎始终没有得到投资者足够的关注。然而，随着资本外逃正成为一个日益迫切的问题，投资者对这个问题关注不足的状况很可能会在未来一年左右的时间内发生改变。

但在继续深入探讨之前，我倒是想要先澄清一个问题。许多分析师对资本外逃予以忽视，因为他们表示，随着中国人越来越富有，他们会对自己的投资组合进行分散配置，并且会购买更多的海外资产，资本外流只不过是正常现象。根据这种观点，中国的资本外流只不过是国内富裕阶层对自身的资产组合进行普通的分散配置所致。

但是，普通的资产组合分散配置几乎可以肯定不是中国目前正在发生的事情。我之所以这样说，其原因有三。首先，虽然中国一直存在资本外逃现象，但这种现象似乎是在2010年初左右开始激增的。

长期读者想必记得，在2010年初我就开始提到，我在北京大学不少家境较为富裕的学生告诉我说，他们的父母对中国目前的环境日益感到担忧（有时他们指的是对经济环境的忧虑，有时指的是对政治环境的忧虑），因而迫切想把资金转移到海外。这个传闻很快得到了证实——跟踪中国非法资金流动的一些研究人员得到的相关调查结果对此提供了证据，其中包括美国财政部的一组研究人员。这些调查结果表明，中国的资本外流大约是在2010年夏季开始出现激增的。

刚开始，很难在中国的国际收支数据上看到证据，但后来发现，这主要是因为当时中国正处于一个大量投机性资本流入的时期，而其驱动因素是市场预期人民币将会大幅升值，加上中国房地产的投资回报惊人。换句话说，在此期间中国的热钱流入远远超过了国内资本的外流。

然而，到了2011年底，好几项指标都表明，市场对人民币升值的预期已大幅减退，而中国房地产市场也开始降温，热钱流入似乎已经枯竭，因而中国的资本外逃情况开始在国际收支数据中显露出来。起初，这只是意味着中国外汇储备的增长低于经常项目盈余，而到了2012年第二季度，资本净流出是如此之大，以至于外汇储备首次开始下降——即便中国的经常项目仍然存在大量盈余。

第二，在我们认为中国资本外逃正在激增的同时，在海外购买住宅并持有外国护照的中国富豪人数似乎也在相应出现激增。这其中既有美国、新加坡及澳大利亚等显而易见的国家，也有塞浦路斯和圣基茨（StKitts）等移民居住要求容易达到的小国。这实际上在中国已成为一种不太受好评的行为。

第三，鉴于目前世界其他地区的经济前景黯淡，而中国经济增长仍然非常迅速，从正常的经济决策角度来看，很难理解中国富豪为何突然希望把资金转移到海外，尤其是考虑到有关中国人正在大举购买各种海外资产的所有报道。当然，大家都听到过有关房地产公司把多幢美国住宅销售给中国富豪（而且事先未经现场看房）的报道，而我也得知，中国买家在海外的一些非常特殊和高风险资产（比如澳大利亚陷入困境的农业资产）上拿出了志在必得的报价。这听起来并不像是普遍的投资组合分散配置，而像是急于把资金转移到海外的行为。

如果中国的资本外逃目前确实出现激增的话，那么我们对此为什么要在乎呢？我认为其中至少有三个原因。第一，资本外逃的增加可能会告诉我们一些有关中国商人对国内前景预期的重要变化。我们这些在发展中国家工作多年的人都非常清楚，资本流入或流出是一个非常有用的指标——可以告诉我们总体而言往往消息非常灵通的一批人对本国政治与经济所持的信心强弱。

其次，资本外逃之所以重要，是因为如果外逃资金来自于投资撤离的话，那么就会降低国内的经济增速；而如果外逃资金来自于银行存款或者抛售投资组合的话，那就会破坏银行体系的稳定。第三而且最重要的是，资本外逃之所以重要，是因为外逃资本具有极强的顺周期性（pro-cyclical）。国内境况越糟糕，就会有越多的资本外逃，而越多的资本外逃，国内境况也就越糟糕。

来源： 福布斯中文网